代表委员话信心⑤杨云： 把握经济“新风向”拿出亮眼“成绩单”

若我国完全利率市场化，息差的合适水平大约在1.7%-1.8%，我不认为中国可以低到1.5%以下。

周其仁此书历史材料梳理得好，娓娓道来，引人入胜。例如周其仁看重的湄潭增人不增地的经验，或许就能为农地确权走出条路来。

也就是说，人往城里走，是城里的边际收益高于农村，只有到经济上的边际收益在城乡之间大致相当，这种流动的趋势才会趋缓或者停顿下来。真比苏联老大哥还出彩，因为那里的记录是城市化率仅在1939-1940年间出现过0.4个百分点的下降，那还是因为发生了苏联卫国战争。这种做法与对地方官员的政绩考核主要依赖GDP增长率结合在一起，就构成了土地财政。因为大量农民之间的激烈竞争会降低单个农户的收入水平。就像允许农民进城落户只开了点口子，就促成了快速的城市化一样。

但是人口集聚到底是城市化的因还是城市化的果，却不是很清楚。一头是国有化农村土地变成城市用地可以带来财政收入，另一头是只要农民不变成城里人，那么用在农民身上的财政支出可以少一些，中国的地方政府官员很容易算清楚这里的账。但现在它们开始发觉进入美国资本市场的潜在代价大得惊人。

因为亚洲地区的超额储蓄越来越少，存款增长率已经有所放缓。总部位于香港的对冲基金Senrigan Capital对泰国正大集团（中国以外称卜蜂集团，英文名为Charoen Pokphand Group）提起诉讼，称自身作为正大集团目前正在收购的泰国零售商万客隆(Siam Makro)的股东，并未获得合理偿付。译者：马拉 进入专题： 廉价资金 。亚洲地区一直自认幸运。

亚洲国家大都从中国允许人民币升值的举措中获益，虽然日元大幅走软对亚洲出口领域构成了很大压力。亚洲地区本地银行目前收紧放贷条件的力度已经超过了发达国家或者其他新兴市场的同业机构。

亚洲所面临的一大问题是，该地区的负债水平远比其自以为的要高出许多。如果作为股东的Senrigan胜诉，可能导致正大集团收购万客隆的交易成本平增数百万美元。截至去年年底，亚洲企业的借款规模超过了2008年达到的上一个峰值。摩根士丹利指出，亚洲企业的负债率比其他任何地区的企业都要高。

今年上半年，很多亚洲对冲基金获利最为丰厚的交易策略是借入日元，投资于人民币短期债券和大额存单，通过人民币升值以及中日两国之间的诱人利差赚取收益。此外，中国借款方还可能在美国债券市场上与来自亚洲其他地区的借款方展开更加激烈的竞争。摩根士丹利指出，泰国银行系统的信贷增速在亚洲地区排名第一，其整体贷存比达到了90%以上，而以外币计值的贷款规模则高达外币存款规模的2倍。在美元汇率走高的同时，美元利率上扬，对冲美元敞口的成本也在迅速攀升。

中国经济增长放缓以及美联储(Federal Reserve)即将收缩量化宽松项目规模的前景对亚洲地区造成了打击。作为一家拥有政府背景的银行，中国国家开发银行严厉处理问题贷款的压力要小于上市银行。

虽然中国出口部门到目前为止出人意料地表现稳健，但很多分析师认为中国很快就将转变政策方向，让人民币贬值，以便将压力更多地分散给亚洲地区的竞争对手。双方的争议围绕着泰铢和美元之间的兑换汇率展开。

但仅在过去的三个月中，流出新兴市场股票型及债券型基金的资金规模就达到了600亿美元。人民币汇率走势逆转可能加剧亚洲地区的波动性和压力。与此同时，长期以来一直拉动邻国经济发展的中国已不再能够继续带来积极影响，因为中国正试图摆脱严重依赖投资的经济增长模式。关于印度金融机构——特别是国有银行——目前所处的困境已经有过很多报道。中国国家开发银行(China Development Bank)近期对一家其曾放贷的孟加拉电信公司采取了强制停贷措施。有鉴于此，亚洲的幸运似乎已经不再包括廉价、粘性的资金来源。

目前中国和美国正在同时收紧流动性，中国采取的旨在限制影子银行体系的举措也将给邻国带来负面影响中国经济增长放缓以及美联储(Federal Reserve)即将收缩量化宽松项目规模的前景对亚洲地区造成了打击。

很难看出哪里能有资金来改变这种令人警醒的变化趋势。亚洲地区的很多银行都接近达到自身存款规模所能承受的贷款能力上限。

此外，中国借款方还可能在美国债券市场上与来自亚洲其他地区的借款方展开更加激烈的竞争。今年上半年，很多亚洲对冲基金获利最为丰厚的交易策略是借入日元，投资于人民币短期债券和大额存单，通过人民币升值以及中日两国之间的诱人利差赚取收益。

印度和印度尼西亚所受影响最为严重，其他国家也同样感受到了冲击。以上争端是亚洲地区随着美元对新兴市场货币显著走强而浮现的多起纠纷中的一例——亚洲地区的企业大都没有预料到美元的这轮大幅升值，预先采取对冲措施加以防范的企业就更是少之又少。有鉴于此，亚洲的幸运似乎已经不再包括廉价、粘性的资金来源。目前中国和美国正在同时收紧流动性，中国采取的旨在限制影子银行体系的举措也将给邻国带来负面影响。

本文作者桑晓霓(Henny Sender)是英国《金融时报》的国际金融首席记者。但现在它们开始发觉进入美国资本市场的潜在代价大得惊人。

在美元汇率走高的同时，美元利率上扬，对冲美元敞口的成本也在迅速攀升。这一转变将降低中国对于邻国生产的大宗商品的需求，而中国对于服务的需求——天然具有本地化属性——将趋于上升。

关于印度金融机构——特别是国有银行——目前所处的困境已经有过很多报道。人民币汇率走势逆转可能加剧亚洲地区的波动性和压力。

亚洲地区本地银行目前收紧放贷条件的力度已经超过了发达国家或者其他新兴市场的同业机构。如果作为股东的Senrigan胜诉，可能导致正大集团收购万客隆的交易成本平增数百万美元。总部位于香港的对冲基金Senrigan Capital对泰国正大集团（中国以外称卜蜂集团，英文名为Charoen Pokphand Group）提起诉讼，称自身作为正大集团目前正在收购的泰国零售商万客隆(Siam Makro)的股东，并未获得合理偿付。亚洲国家大都从中国允许人民币升值的举措中获益，虽然日元大幅走软对亚洲出口领域构成了很大压力。

双方的争议围绕着泰铢和美元之间的兑换汇率展开。摩根士丹利指出，泰国银行系统的信贷增速在亚洲地区排名第一，其整体贷存比达到了90%以上，而以外币计值的贷款规模则高达外币存款规模的2倍。

摩根士丹利指出，亚洲企业的负债率比其他任何地区的企业都要高。目前绝大多数亚洲企业仍有一半以上的融资来自银行。

译者：马拉 进入专题： 廉价资金 。亚洲地区一直自认幸运。